氣候變化是全球面臨的長期挑戰(zhàn)，近年來更為頻繁的極端氣候已造成嚴(yán)重的災(zāi)害和經(jīng)濟(jì)損失。

在近日舉辦的上海紐約大學(xué)“氣候變化與商業(yè)創(chuàng)新”2024年度論壇上，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者專訪了上海紐約大學(xué)金融波動(dòng)研究所執(zhí)行所長周欣。他對(duì)記者表示，氣候風(fēng)險(xiǎn)是長期的事情，如果真到了不可挽救的地步，那時(shí)候再行動(dòng)已經(jīng)無法逆轉(zhuǎn)。難點(diǎn)在于實(shí)現(xiàn)碳中和的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)也要發(fā)展，不能停下來。

金融界要如何應(yīng)對(duì)氣候挑戰(zhàn)？在周欣看來，金融界可以通過氣候風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和管理、氣候相關(guān)信息披露、氣候相關(guān)項(xiàng)目投融資、發(fā)展綠色金融工具創(chuàng)新、國際合作等多種方式來應(yīng)對(duì)氣候挑戰(zhàn)。

對(duì)于潛在的“黑天鵝事件”，周欣認(rèn)為，盡管“黑天鵝事件”本質(zhì)上是難以預(yù)測(cè)的，但通過分析波動(dòng)率的變化，模型可以提供早期預(yù)警信號(hào)。通過波動(dòng)率模型與壓力測(cè)試和情景分析相結(jié)合，能夠模擬市場(chǎng)在極端條件下的表現(xiàn)。這種方法有助于了解“黑天鵝事件”對(duì)投資組合或金融機(jī)構(gòu)的潛在影響，并制定應(yīng)急預(yù)案。

上海紐約大學(xué)成立于2012年，是由華東師范大學(xué)和紐約大學(xué)合作創(chuàng)辦的中國第一所中美合辦研究型大學(xué)。2014年11月27日，上海紐約大學(xué)金融波動(dòng)研究所（VINS）在上海陸家嘴成立，搭起了合作橋梁，紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院波動(dòng)研究所與上海紐約大學(xué)波動(dòng)研究所緊密合作，VINSIGHT是雙方重要的合作成果，分析中國金融市場(chǎng)的日波動(dòng)率與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

更多交流可以幫助彌合分歧

《21世紀(jì)》：一開始您在中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)學(xué)習(xí)物理學(xué)，為何后來又選擇在德克薩斯大學(xué)達(dá)拉斯分校學(xué)習(xí)金融學(xué)？

周欣：學(xué)物理然后轉(zhuǎn)型其實(shí)是很常見的事情。物理和金融有相通的地方，都需要微積分、布朗運(yùn)動(dòng)等知識(shí)。金融里的很多模型需要數(shù)學(xué)推導(dǎo)，有物理基礎(chǔ)是個(gè)優(yōu)勢(shì)。在金融市場(chǎng)中，我們會(huì)假設(shè)股票市場(chǎng)是一種布朗運(yùn)動(dòng)，在物理學(xué)里分子的運(yùn)動(dòng)也是布朗運(yùn)動(dòng)。物理學(xué)的很多基本素養(yǎng)對(duì)于金融是很有幫助的。一些諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者早期學(xué)的是物理。

《21世紀(jì)》：近年來全球化遇到了一些逆流，大國博弈有所升溫。您在日常跨國交流中的感受如何？如何推動(dòng)合作？

周欣：中國一些行業(yè)的發(fā)展會(huì)使西方發(fā)達(dá)國家無法獲得超高利潤，這是他們不愿意看到的，分“蛋糕”中的矛盾無法避免。未來如果技術(shù)上有顯著突破，比如實(shí)現(xiàn)可控核聚變，巨大的“新蛋糕”可能會(huì)緩和矛盾。

每年我們會(huì)去和紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院教授交流，交流之后他們會(huì)對(duì)中國有更多的了解，會(huì)更愿意做中國問題研究，也愿意來中國，盡力去推動(dòng)交流和合作。更多交流可以幫助彌合分歧。

《21世紀(jì)》：2014年11月27日VINS在中國的金融中心上海陸家嘴成立。請(qǐng)介紹一些VINS的主要工作，未來的工作重點(diǎn)是什么？

周欣：2014年，VINS在金融波動(dòng)領(lǐng)域?qū)＜?、諾貝爾獎(jiǎng)得主羅伯特·恩格爾（Robert Engle）的指導(dǎo)下成立。當(dāng)時(shí)，上海紐約大學(xué)常務(wù)副校長暨美方校長雷蒙邀請(qǐng)恩格爾教授來到上海，希望他能將自己在金融風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域的豐富學(xué)識(shí)引入國內(nèi)，引領(lǐng)開展聚焦中國市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)研究。

過去十年，我們?cè)诙鄠€(gè)領(lǐng)域取得了一些成績。VINS發(fā)表了多篇高影響力的學(xué)術(shù)論文，涵蓋了金融市場(chǎng)波動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)管理；我們還建立了金融數(shù)據(jù)與分析平臺(tái)，收集和處理大量的金融市場(chǎng)數(shù)據(jù)，為研究和教學(xué)提供支持；VINS與全球多所頂尖大學(xué)和研究機(jī)構(gòu)建立了合作關(guān)系，多次舉辦研究所國際學(xué)術(shù)年會(huì)和研討會(huì)，促進(jìn)了全球金融波動(dòng)研究領(lǐng)域的學(xué)術(shù)交流與合作；我們希望培養(yǎng)具有國際視野和創(chuàng)新能力的金融人才，和國際計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)協(xié)會(huì)合辦開設(shè)暑期學(xué)校，邀請(qǐng)全球頂尖學(xué)者，面對(duì)全球年輕學(xué)者和博士生開設(shè)前沿課程。

未來，VINS將重點(diǎn)聚焦幾大領(lǐng)域。一是氣候金融，隨著全球氣候變化問題日益嚴(yán)重，我們將深入研究氣候變化對(duì)金融市場(chǎng)的影響，探索如何通過金融手段支持可持續(xù)發(fā)展和綠色金融；二是金融科技與大數(shù)據(jù)，我們將繼續(xù)在金融科技和大數(shù)據(jù)領(lǐng)域進(jìn)行創(chuàng)新研究，開發(fā)新的模型和工具，應(yīng)對(duì)現(xiàn)代金融市場(chǎng)的復(fù)雜性和動(dòng)態(tài)性；我們將加強(qiáng)與其他學(xué)科的交叉研究，特別是在經(jīng)濟(jì)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、計(jì)算機(jī)科學(xué)等領(lǐng)域，推動(dòng)金融研究的多樣化和深入化；基于研究成果，我們將積極為政府和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供政策建議，幫助制定更科學(xué)和有效的金融監(jiān)管政策。

波動(dòng)率模型有助于預(yù)警黑天鵝事件

《21世紀(jì)》：紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院波動(dòng)研究所與上海紐約大學(xué)金融波動(dòng)研究所緊密合作，VINSIGHT是雙方重要的合作成果。請(qǐng)具體介紹一下VINSIGHT，如何基于斯特恩商學(xué)院的VLAB（波動(dòng)實(shí)驗(yàn)室）面向中國市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)整？如何融合ARCH模型（自回歸條件異方差模型）等經(jīng)典理論以及金融計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域的最新發(fā)展成果？

周欣：VINSIGHT是一個(gè)高度專業(yè)化的分析工具，專注于監(jiān)測(cè)和評(píng)估中國金融市場(chǎng)的波動(dòng)性和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，提供了詳細(xì)的市場(chǎng)波動(dòng)率數(shù)據(jù)和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告，幫助投資者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和研究人員更好地理解市場(chǎng)動(dòng)態(tài)并做出明智的決策。為了使VINSIGHT更好地適應(yīng)中國市場(chǎng)的需求，我們進(jìn)行了一系列調(diào)整。

在本地?cái)?shù)據(jù)集成上，VINSIGHT整合了中國金融市場(chǎng)的特有數(shù)據(jù)，通過與中國本地?cái)?shù)據(jù)源的深度合作，確保數(shù)據(jù)的及時(shí)性和準(zhǔn)確性；基于中國市場(chǎng)的特點(diǎn)，我們對(duì)波動(dòng)率模型進(jìn)行了相應(yīng)的調(diào)整。例如，對(duì)于恐慌指數(shù)和市場(chǎng)情緒指數(shù)或偏度，我們優(yōu)化了模型參數(shù)，使其更能反映中國市場(chǎng)的實(shí)際情況；我們還對(duì)中國市場(chǎng)的特有風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，比如對(duì)中國各個(gè)地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)排名、中國不同性質(zhì)公司風(fēng)險(xiǎn)排名、中國金融市場(chǎng)各個(gè)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)排名等。

《21世紀(jì)》：對(duì)各類指數(shù)進(jìn)行研究有哪些價(jià)值？波動(dòng)率模型如何應(yīng)對(duì)“黑天鵝事件”？

周欣：研究各類指數(shù)不僅有助于市場(chǎng)健康分析、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和投資管理，還能推動(dòng)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新。而波動(dòng)率模型通過敏感性分析、極值壓力測(cè)試、動(dòng)態(tài)調(diào)整策略，提供了應(yīng)對(duì)“黑天鵝事件”的重要工具。比如，盡管“黑天鵝事件”本質(zhì)上是難以預(yù)測(cè)的，但通過分析波動(dòng)率的變化，模型可以提供早期預(yù)警信號(hào)。又比如系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)模型，通過波動(dòng)率模型與壓力測(cè)試和情景分析相結(jié)合，能夠模擬市場(chǎng)在極端條件下的表現(xiàn)。這種方法有助于了解“黑天鵝事件”對(duì)投資組合或金融機(jī)構(gòu)的潛在影響，并制定應(yīng)急預(yù)案。這些研究和模型的結(jié)合能夠幫助投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)更好地識(shí)別和管理極端風(fēng)險(xiǎn)。

金融界可多管齊下應(yīng)對(duì)氣候變化

《21世紀(jì)》：氣候變化是全球面臨的長期挑戰(zhàn)，近年來更為頻繁的極端氣候已造成嚴(yán)重的災(zāi)害和經(jīng)濟(jì)損失。金融界如何應(yīng)對(duì)氣候挑戰(zhàn)？

周欣：氣候風(fēng)險(xiǎn)是長期的事情，如果真到了不可挽救的地步，那時(shí)候再行動(dòng)已經(jīng)無法逆轉(zhuǎn)。難點(diǎn)在于實(shí)現(xiàn)碳中和的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)也要發(fā)展，不能停下來。

金融界可以通過氣候風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和管理、氣候相關(guān)信息披露、氣候相關(guān)項(xiàng)目投融資、發(fā)展綠色金融工具創(chuàng)新、國際合作等多種方式來應(yīng)對(duì)氣候挑戰(zhàn)。比如VINS的金融機(jī)構(gòu)氣候系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)衡量，就是對(duì)金融機(jī)構(gòu)氣候風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。上海紐約大學(xué)和恩格爾教授目前也在研究如何通過構(gòu)建市場(chǎng)綠色基金組合對(duì)沖氣候風(fēng)險(xiǎn)，這屬于對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)的管理。VINS最近剛剛拿到廣州期貨交易所的研究項(xiàng)目，研究全球碳信用現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)的發(fā)展，這就屬于綠色金融工具創(chuàng)新。

《21世紀(jì)》：中國的碳市場(chǎng)目前仍不成熟，未來需要在哪些領(lǐng)域進(jìn)一步完善？國外有哪些可以借鑒的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)？

周欣：在碳定價(jià)機(jī)制上，中國可以考慮采取不同的碳定價(jià)方式，如拍賣和直接分配等，以確保碳價(jià)格能夠反映碳排放成本和市場(chǎng)供需情況。建立健全的碳市場(chǎng)監(jiān)管體系和法律制度是保障市場(chǎng)公平、透明和穩(wěn)定運(yùn)行的關(guān)鍵。加強(qiáng)碳市場(chǎng)參與者的培訓(xùn)和意識(shí)提升，也可以促進(jìn)市場(chǎng)活躍度和流動(dòng)性。此外，碳市場(chǎng)需要與能源政策、產(chǎn)業(yè)政策等協(xié)調(diào)配合，以實(shí)現(xiàn)碳減排目標(biāo)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)的統(tǒng)一。

一些國家和地區(qū)在碳市場(chǎng)建設(shè)方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，中國可以借鑒其先進(jìn)做法。歐盟碳市場(chǎng)是全球最大的碳市場(chǎng)之一，具有較為成熟的市場(chǎng)設(shè)計(jì)和運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)，中國可以借鑒歐盟碳市場(chǎng)的碳配額拍賣機(jī)制、碳價(jià)格波動(dòng)管理等方面的經(jīng)驗(yàn)。美國加利福尼亞州等一些州建立了碳排放交易系統(tǒng)，探索了碳市場(chǎng)與能源政策、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的協(xié)調(diào)機(jī)制，中國可以借鑒其碳市場(chǎng)與政策工具的協(xié)調(diào)經(jīng)驗(yàn)。南非、巴西等新興經(jīng)濟(jì)體也在探索建立碳市場(chǎng)，尤其是在碳市場(chǎng)設(shè)計(jì)和機(jī)制建設(shè)方面積累了一定的經(jīng)驗(yàn)，他們踩過的坑我們可以規(guī)避，發(fā)展中國家可以相互借鑒對(duì)方的經(jīng)驗(yàn)。

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道